波司登重新聚焦羽絨服，將十年衰退化為連續八個創紀錄年度

高德康於1976年在常熟以八台縫紉機起家；波司登自1995年至2010年（共十六年，市佔率約40%）一直是中國第一的羽絨服品牌。2007年香港交易所上市（03998.HK）募資約8.36億美元，超額認購達120倍。隨後是那段彎路：多品牌、自2008年起四季化採購、2011年倫敦旗艦店，以及到FY2013超過14,000家門店——營收峰值達93.25億元——之後連續三年雙位數下滑至57.87億元（FY2016），庫存積壓引發「99元全場」打折與形象老化。

2018年的轉向是減法加重新定位：「聚焦主航道，聚焦主品牌」——退出男裝、家居與童裝業務；2018年9月12日在紐約時裝週主秀首度亮相（其後米蘭與倫敦，並與前Givenchy設計師Antonin Tron、Tim Coppens及Ennio Capasa合作）；關閉700家弱勢門店，新開800餘家，翻新1,400個店面；價格上調20–30%，朝約3,000元均價邁進；以及供應鏈重整——100多個倉庫整合為八個中央樞紐，初期訂單比例約40%以實現快速補貨。

成果層層疊加：FY2018/19營收103.8億元（+16.9%，淨利9.81億元，毛利率53.1%）；截至FY2023/24連續六個創紀錄年度（232.14億元，+38.4%，淨利30.74億元，存貨週轉天數115天，門店精簡至3,217家）；FY2024/25為259億元（+11.6%）；FY2025/26營收273.5億元，淨利39.9億元——連續八個創紀錄年度。股價僅2018年就上漲132.8%，Euromonitor（2023年）將波司登評為全球羽絨服領導者。

聚焦重建了整個體系：FY18/19的104億元 → FY25/26的274億元，淨利39.9億元——連續八個創紀錄年度，股價2018年上漲132.8%。

順序很重要：先做品牌資產——時裝秀、聯名、門店升級——再調價格（+20–30%）。1,800元以上價格帶的市佔率從4.8%攀升至24.1%，這是單純漲價絕不可能達成的。

「聚焦」同時也是供應鏈決策：將14,000家門店削減至約3,200家，同時把100多個倉庫整合為八個樞紐，讓一個季節性品類得以以約40%的初期訂單加快速補貨來運作。

當品類冠軍因多元化而陷入衰退時，復甦之道是減法：退出非核心業務，在調價之前重建品牌活力，並圍繞季節重新架構供應鏈——更少的門店

波司登截至FY2025/26連續八個創紀錄年度持續複合成長（營收273.5億元，淨利39.9億元），將1,800元以上價格帶的佔比從4.8%提升至24.1%，其股價在2018年上漲132.8%。Euromonitor於2023年將其評為全球羽絨服領導者；2019年Bonitas的做空攻擊則以停牌、駁斥與回購予以擊退。