Starboard 推動利潤率，促使 Splunk 以 280 億美元全現金出售給 Cisco

Splunk 在 2022 年處於轉型期：執行長 Doug Merritt 於 2021 年 11 月卸任，Proofpoint 創辦人 Gary Steele 接任，而這家資料分析先驅當時年成長 17%、營業利潤率 11%，相較之下軟體同業為 26%。2022 年 2 月，Splunk 市值 184 億美元時，Cisco 出價逾 200 億美元，但這項接觸未有下文。到了 2022 年 11 月，股價已跌至 85.67 美元，市值 139 億美元。

2022 年 10 月，Starboard Value 揭露持有略低於 5% 的股份。其計算公開透明：Splunk 的成長加利潤率合計分數為 28，而同業中位數為 47，Starboard 主張，即使只縮小一半差距，估值也將翻倍。該基金指出，Splunk 的軟體對約 22,000 家客戶至關重要，其中包括《財星》百大企業中的 95 家，因此這是一家值得整頓而非放棄的公司。

壓力持續了一年。Splunk 於 2022 年 10 月增聘兩名獨立董事，並開始削減成本。2023 年 9 月 20 日，Cisco 簽署合併協議，以每股 157.00 美元現金收購，總額約 280 億美元，獲董事會一致通過。Hellman & Friedman 曾於 2022 年 3 月以每股 116 美元買入 7.5% 股份，此次鎖定 35% 報酬；Starboard 剩餘的 2.46% 持股按交易價格計算價值約 6.28 億美元。

Cisco 以每股 157.00 美元現金支付，較 Starboard 發起行動前 Splunk 的 85.67 美元高出 83%；Splunk 曾在 2022 年 2 月拒絕 Cisco 逾 200 億美元的出價。

論點公開且可驗證：17% 的成長加上 11% 的利潤率，對照同業的 26%，精確點出業務的落差所在。

Splunk 的產品對 22,000 家客戶至關重要，其中包括《財星》百大企業中的 95 家，因此這項資產值得整頓而非放棄。

Cisco 早在 2022 年 2 月就曾出價逾 200 億美元；維權投資行動重新設定了這筆交易最終得以成立的價格。

2022 年 3 月上任的新執行長，意味著 Starboard 可以推動營運變革，而無須先贏得一場董事會爭奪戰。

公開且可驗證的維權投資論點可以設定價格底線：一旦 Starboard 主張利潤率能翻倍，該公司對策略買家的價值就高於股票市場的估值。

合併於 2024 年 3 月 18 日完成，Splunk 成為 Cisco 安全與可觀測性策略的核心。交易完成前數日，Splunk 裁減約 500 名員工，占其人力 7%，完成了 Starboard 所要求的成本重整。Starboard 到 2023 年 6 月已減持至 2.46% 持股，但按每股 157 美元計算仍持有約 6.28 億美元價值。這起事件成為以出售收場的維權投資持股範本：當 Starboard 於 2026 年帶著相同劇本現身 Dynatrace 時，評論者立即將其解讀為 Splunk 式退場的布局。