Starboard推动利润率提升，促使Splunk以280亿美元全现金出售给Cisco

Splunk在2022年进入转型期：CEO Doug Merritt于2021年11月卸任，Proofpoint创始人Gary Steele接任，这家数据分析先驱的年增长率为17%，营业利润率为11%，而软件同行则为26%。2022年2月，当Splunk市值184亿美元时，Cisco出价超过200亿美元，但这一接洽未能推进。到2022年11月，股价已跌至85.67美元，市值139亿美元。

2022年10月，Starboard Value披露持有略低于5%的股份。其计算是公开的：Splunk的增长加利润率综合得分为28，而同行中位数为47，Starboard认为，即使缩小一半差距，估值也将翻倍。该基金指出，Splunk的软件对约22,000家客户至关重要，其中包括《财富》100强中的95家，因此这是一家需要修复而非放弃的公司。

压力持续了一年。Splunk于2022年10月新增两名独立董事，并开始削减成本。2023年9月20日，Cisco签署合并协议，以每股157.00美元现金收购，约280亿美元，并获得董事会一致批准。Hellman & Friedman曾于2022年3月以每股116美元买入7.5%股份，锁定了35%的回报；Starboard剩余的2.46%股份在交易价格下价值约6.28亿美元。

Cisco以每股157美元现金支付，比Starboard发起行动前Splunk的85.67美元高出83%；Splunk曾在2022年2月拒绝了Cisco超过200亿美元的报价。

该论点公开且可验证：17%的增长加上11%的利润率，而同行利润率为26%，准确指出了业务中的差距所在。

Splunk的产品对22,000家客户至关重要，其中包括《财富》100强中的95家，因此该资产值得修复而非放弃。

Cisco曾在2022年2月出价超过200亿美元；维权行动重新设定了这笔交易最终合理的价格。

2022年3月上任的新CEO意味着Starboard可以推动运营变革，而无需先赢得董事会斗争。

一个公开、可验证的维权论点可以设定价格下限：一旦Starboard论证利润率可以翻倍，该公司对战略买家的价值就高于股票市场。

合并于2024年3月18日完成，Splunk成为Cisco安全和可观测性战略的核心。交易完成前几天，Splunk裁减了约500名员工，占其劳动力的7%，完成了Starboard所要求的成本重置。截至2023年6月，Starboard已减持至2.46%的股份，但在每股157美元的价格下仍持有价值约6.28亿美元的股份。这一事件成为以出售告终的维权持股的模板：当Starboard在2026年以同样的策略出现在Dynatrace时，评论人士立即将其解读为Splunk式退出的布局。