清華紫光千億重整將晶片集團交予基金聯合體

清華紫光是由清華大學孕育而生的晶片與資訊科技集團，最終由中國教育部控制。其上市單位包括紫光股份（000938.SZ）與紫光國微（002049.SZ），2022年7月市值分別為540.6億元與1,234.7億元人民幣。集團無力償債，進入法院監督的重整程序，並以七家公司實質合併的方式處理。

2021年12月13日，管理人在上海證券交易所網站公告，已與戰略投資者簽署重整投資協議，並向北京市第一中級人民法院提交重整計劃草案。該聯合體由智路資本與建廣資產領軍，成員包括中國長城資產、湖北科投、珠海華發與河北產業投資，計劃向整體重整注入600億元人民幣現金。

債權人方案的安排最為引人注目。每位債權人120萬元人民幣以內的普通債權，以現金全額清償。超過該門檻的部分，債權人可選擇現金加股權加三年留債、現金加股權加五年留債，或現金加八年留債——這些結構旨在實現95%至100%的清償率，而非清算下的折價損失。

法院於2022年1月17日批准該計劃，並終止紫光集團及其他六家公司的重整程序。2022年7月11日，集團完成登記變更：聯合體的收購主體北京智廣芯控股登記為清華紫光100%股東。由於智廣芯本身並無控股股東、亦無實際控制人，兩家上市單位遂由教育部控制轉為完全無實際控制人。

法院批准的計劃、600億元人民幣的投資人現金、普通債權人預計95–100%的清償率，以及於2022年7月11日完成登記的新任100%股東。

讓七家公司保持一體，使晶片業務得以持續經營，這正是95–100%清償承諾對債權人而言可信的原因。

公開招募與多輪審查，產生了一個背後有600億元人民幣現金的聯合體，而非僅有書面計畫的單一投標人。

現金、股權及三年、五年或八年留債的選項組合，讓每位大額債權人能在同一計劃內自行選擇流動性與風險的取捨。

以現金全額清償120萬元人民幣以下的債權，以相對有限的成本，讓大量潛在反對者退出表決。

無實際控制人的股東，終結了國家所有者對集團如何籌資與重整資產的約束。

當資產完整時價值更高，整體重整優於零散賤賣：給予債權人現金、股權與留債的選項組合，便能保住持續經營的企業。

計劃執行完畢後，集團恢復收購：其單位紫光聯盛取得瑞典Nile集團多數股權，進軍智慧醫療。兩家上市單位持續交易，如今已無實際控制人——此結構讓它們可自由引入新股東，但也使控制權對任何累積持股者而言處於可爭奪狀態。對中國半導體產業而言，此案成為拯救大型、具戰略重要性企業集團的範本：既不將其拆分，也不向債權人發放清算股利。