紫光集团千亿元重整将芯片集团交予基金联合体

紫光集团是脱胎于清华大学的芯片与信息技术综合企业集团，最终由中国教育部控制。其上市主体包括紫光股份（000938.SZ）和紫光国微（002049.SZ），2022年7月市值分别为540.6亿元和1234.7亿元。因无力偿债，该集团进入法院监督下的重整程序，对七家公司按实质合并原则处理。

2021年12月13日，管理人在上海证券交易所网站公告称，已与战略投资者签署重整投资协议，并向北京市第一中级人民法院提交重整计划草案。该联合体由智路资本和建广资产牵头，成员包括中国长城资产、湖北科投、珠海华发和河北产业投资，计划向整体重整注入600亿元现金。

债权人的选择方案是引人注目之处。每户债权人不超过120万元的普通债权以现金全额清偿。超过该门槛的债权人可在以下方案中选择：现金加股权加三年留债、现金加股权加五年留债，或现金加八年留债——这些结构旨在实现95%至100%的清偿率，而非清算折价。

法院于2022年1月17日批准该计划，并终止紫光集团及其他六家公司的重整程序。2022年7月11日，集团完成工商登记变更：联合体的收购主体北京智广芯控股登记为紫光集团100%股权的持有者。由于智广芯本身无控股股东、无实际控制人，两家上市公司均由教育部控制变更为无实际控制人。

法院批准的计划、600亿元投资方现金、普通债权人预计95%至100%的清偿率，以及截至2022年7月11日登记的新100%所有人。

将七家公司保留在一起，使芯片业务得以作为持续经营实体存续，这正是95%至100%清偿承诺对债权人可信的原因。

公开招募和数轮评审产生了一个拥有600亿元现金支持的联合体，而非仅有纸面计划的单一竞标者。

现金、股权以及三年、五年或八年留债的选择菜单，让每家大型债权人能在同一计划内自行选择流动性与风险的权衡。

对120万元以下债权以现金全额清偿，以相对较小的成本使大量潜在反对者退出表决。

无实际控制人的所有人终结了国有所有人在集团融资和资产重组方式上的约束。

当资产完整时价值更高，整体重整优于零散贱卖：给债权人现金、股权和留债的选择菜单，就能保住持续经营实体。

计划执行完毕后，集团恢复收购：其下属紫光联盛收购瑞典Nile集团多数股权，进军智慧医疗。两家上市公司继续交易，如今无实际控制人——这一结构使它们可自由引入新股东，但也使控制权对任何累积股票者而言处于可争夺状态。对中国半导体行业而言，此案成为在不拆分、不向债权人分配清算剩余财产的情况下拯救大型战略性重要企业集团的模板。