瑞銀將有毒資產轉入央行壞帳銀行——並於2013年買回

2008年10月16日，即雷曼兄弟倒閉一個月後，瑞士央行宣布將為瑞銀向特殊目的機構轉移流動性不足資產提供融資，最高金額為600億美元——這是瑞士聯邦為強化該國金融體系所採取的一系列措施之一。11月26日，瑞士央行設立該機構，即註冊於伯恩的瑞士央行穩定基金集體投資有限合夥，並於12月16日完成第一批164億美元資產的轉移。

結構本身才是重點。根據瑞士央行的公告，該機構將收購瑞銀最多600億美元的資產，由瑞銀以相當於收購價10%的股權出資——最高60億美元——其餘由瑞士央行貸款提供。瑞銀「透過取得在瑞士央行貸款全額償還後購買該特殊目的機構的選擇權」注入該股權。該行並未直接出售其有毒資產，而是買入了對其復甦的買權。瑞士聯邦作為同一套措施的一部分取得了瑞銀的股份。

實際轉移的資產為387億美元，由央行258億美元貸款支撐。在最初虧損之後，該基金轉為盈利；瑞銀於2013年8月償還貸款，比計畫提前三年，並於11月7日買回仍未售出的65億美元資產，支付37.62億美元（34.4億瑞士法郎）——即10億美元首付款加上剩餘價值的一半。瑞士央行最終獲得54億美元意外收益，其中包括16億美元利息，瑞士政府則在其持股上獲利超過10億瑞士法郎。

瑞銀以258億美元央行貸款剝離了387億美元流動性不足資產，於2013年8月提前三年償還，並買回65億美元剩餘資產。

10%/90%的分攤讓瑞銀能針對600億美元的問題投入最多60億美元自有股權，因此央行為該資產組合提供資金，而該行仍承擔風險。

該股權採取在貸款償還後買回該機構的選擇權形式——若資產價格回升，瑞銀保留上行收益，而價格確實回升了。

在專設機構中有序清算勝過賤價拋售：它將資產從資產負債表移除，而無需迫使瑞銀在沒有買家的市場中為其定價。

退出靠的是復甦而非救助：提前三年償還258億美元貸款，正是解鎖買回剩餘65億美元資產的關鍵。

國家充當第一順位的貸款人與股東，最終帶著利潤離場——瑞士央行獲得54億美元，聯邦獲得超過10億瑞士法郎。

讓賣方獲得對其自身資產的買權的壞帳銀行，將救助轉變為復甦交易：國家為資產組合提供資金，企業在價格回升時保留上行收益。

瑞士央行主席兼穩定基金董事會主席托馬斯·約旦稱此次轉移是成功的收尾，但警告「穩定基金的財務成功不足以成為認可政府救助銀行的理由」，並補充說國家絕不應再次不得不救助一家倒閉的銀行，「大到不能倒」立法應嚴格落實。對瑞銀而言，此次買回既是退出，也是資本決策：該行曾表示，收回剩餘資產將提升其資本並增強其抵禦未來衝擊的能力——這是一個復甦的資產組合，而非被丟棄的資產組合。