VinFast 押上地產帝國，打造越南第一家汽車製造商

2017 年 9 月 2 日，Vingroup——范日旺的地產與零售帝國、越南最大的民營集團——在海防為該國首座汽車綜合廠區動土：占地 335 公頃，設計年產能 10 萬至 20 萬輛，投資額最高達 35 億美元。越南此前從未有過完整的本土汽車製造商。

速度就是武器。工廠於 2019 年 6 月 14 日啟用，比原定提前三個月；首批車輛於 7 月底前交付，距動土僅 21 個月——國營廣播機構將這項紀錄歸功於 VinFast。2022 年 1 月，該公司在 CES 宣布將於 2022 年底前停止內燃機車型生產，成為全球首批全面轉向純電動的車廠之一，並推出由 Pininfarina 與 Torino Design 操刀設計、涵蓋五個級距的產品線。其首款越南電動車 VF e34 在 12 小時內接獲 3,692 張訂單。

上市為這段故事加冕：2023 年 8 月 15 日，VinFast 透過 Black Spade SPAC 在納斯達克掛牌——開盤價 22 美元（SPAC 發行價為 10 美元），收盤 37.06 美元，市值接近 850 億美元，高於福特（480 億美元）與通用汽車（460 億美元）。范日旺持有 23 億股中的約 99%；截至 2023 年 6 月，創辦人與 Vingroup 已注資約 93 億美元。營運數字依然嚴峻：2024 財年交付 97,399 輛（+192%），營收 18.1 億美元（+58%），淨虧損 31.8 億美元，含一次性項目的毛利率為 −57.4%。2024 年 11 月，范日旺承諾提供最高 50 兆越南盾（約 21 億美元）的補助以維持營運。

一家在 21 個月內誕生的國家級汽車製造商；2024 財年電動車交付 97,399 輛（+192%），營收 18.1 億美元——以及一場那斯達克首秀，使其市值一度以 850 億美元超越福特。

一位握有約 99% 控制權的創辦人，正是讓每年 30 億美元燒錢得以執行的治理結構：沒有外部董事會會堅持這條路線，而 Vingroup 的現金牛付了帳單。

在傳統巨頭之前搶先全面電動化，是對電動車超級週期的先行者押注，並由一場依故事而非獲利定價的上市來挹注資金。

家族企業可以買下工廠與設計，卻買不到需求：製造業的押注需要一位能支撐多年虧損的創辦人——上市定價的是故事，不是損益表。

2024 財年：電動車交付 97,399 輛（+192%），營收 18.1 億美元（+58%），淨虧損 31.8 億美元；VinFast 進軍歐洲（VF 6、VF 8）與美國，在 16 個州設有 38 家經銷商，並於 2024 年 11 月由范日旺承諾提供最高 50 兆越南盾的個人公司補助。首日開盤上漲 255% 的股票，交易價遠低於 850 億美元的市值數字——上市戲碼與營運現實之間的落差，仍是本案未解的問題。