VinFast a misé un empire immobilier sur la création du premier constructeur automobile du Vietnam

Le 2 septembre 2017, Vingroup — l'empire immobilier et de la distribution de Pham Nhat Vuong, le plus grand conglomérat privé du Vietnam — a posé la première pierre du premier complexe automobile du pays à Hai Phong : 335 hectares, conçu pour 100 000 à 200 000 véhicules par an, avec un investissement pouvant atteindre 3,5 milliards de dollars. Le Vietnam n'avait jamais eu de constructeur automobile entièrement national.

La vitesse était l'arme. L'usine a été inaugurée le 14 juin 2019, avec trois mois d'avance ; les premières voitures ont été livrées fin juillet, soit seulement 21 mois après la pose de la première pierre — un record que le radiodiffuseur public attribue à VinFast. Au CES de janvier 2022, l'entreprise a annoncé qu'elle cesserait la production à moteur thermique d'ici fin 2022, devenant l'un des premiers constructeurs au monde à passer au tout-électrique, avec une gamme de cinq segments dessinée par Pininfarina et Torino Design. Son premier véhicule électrique vietnamien, la VF e34, a enregistré 3 692 commandes en 12 heures.

L'introduction en Bourse a couronné l'histoire : le 15 août 2023, VinFast a fait ses débuts sur le Nasdaq via le SPAC Black Spade — ouverture à 22 dollars (contre 10 dollars pour le prix du SPAC), clôture à 37,06 dollars, soit une capitalisation boursière proche de 85 milliards de dollars, supérieure à celles de Ford (48 milliards) et de GM (46 milliards). Vuong détient environ 99 % des 2,3 milliards d'actions ; le fondateur et Vingroup avaient injecté environ 9,3 milliards de dollars d'ici juin 2023. L'arithmétique opérationnelle est restée brutale : 97 399 livraisons pour l'exercice 2024 (+192 %), un chiffre d'affaires de 1,81 milliard de dollars (+58 %) et une perte nette de 3,18 milliards de dollars, avec une marge brute de −57,4 % incluant des éléments exceptionnels. En novembre 2024, Vuong s'est engagé à verser jusqu'à 50 000 milliards de dongs (environ 2,1 milliards de dollars) de subventions pour poursuivre l'activité.

Un constructeur automobile national né en 21 mois ; 97 399 livraisons de véhicules électriques pour l'exercice 2024 (+192 %) avec un chiffre d'affaires de 1,81 milliard de dollars — et une introduction sur le Nasdaq qui l'a brièvement valorisé au-dessus de Ford, à 85 milliards de dollars.

Un fondateur détenant environ 99 % du capital, c'est la gouvernance qui rend exécutable une perte de 3 milliards de dollars par an : aucun conseil d'administration externe ne maintiendrait ce cap, et la vache à lait de Vingroup a payé les factures.

Passer à 100 % électrique avant les géants historiques était un pari de précurseur sur le super-cycle des véhicules électriques, financé par une introduction en Bourse valorisée sur le récit plutôt que sur le profit.

Les dynasties peuvent acheter des usines et du design, mais pas la demande : les paris industriels exigent un fondateur capable de financer des années de pertes — l'introduction en Bourse valorise le récit, pas le compte de résultat.

Exercice 2024 : 97 399 livraisons de véhicules électriques (+192 %), un chiffre d'affaires de 1,81 milliard de dollars (+58 %) et une perte nette de 3,18 milliards de dollars ; VinFast s'est étendu en Europe (VF 6, VF 8) et aux États-Unis avec 38 concessionnaires dans 16 États, et en novembre 2024, Pham Nhat Vuong s'est engagé à verser jusqu'à 50 000 milliards de dongs de subventions de sa société personnelle. Les actions, qui avaient ouvert en hausse de 255 % lors de leur premier jour, se négociaient bien en dessous de la valorisation de 85 milliards de dollars — l'écart entre le théâtre de l'introduction en Bourse et la réalité opérationnelle reste la question ouverte de ce cas.