A VinFast apostou um império imobiliário na construção da primeira montadora do Vietnã

Em 2 de setembro de 2017, a Vingroup — o império imobiliário e varejista de Pham Nhat Vuong, o maior conglomerado privado do Vietnã — lançou a pedra fundamental do primeiro complexo automotivo do país, em Hai Phong: 335 hectares, projetados para 100 mil a 200 mil veículos por ano, com investimento de até US$ 3,5 bilhões. O Vietnã nunca tivera uma montadora doméstica completa.

A velocidade era a arma. A fábrica foi inaugurada em 14 de junho de 2019, três meses antes do previsto; os primeiros carros foram entregues até o fim de julho, apenas 21 meses após o início das obras — um recorde que a emissora estatal atribui à VinFast. Na CES de janeiro de 2022, a empresa anunciou que encerraria a produção de veículos a combustão interna até o fim de 2022, tornando-se uma das primeiras montadoras do mundo a adotar o 100% elétrico, com uma linha de cinco segmentos desenhada pela Pininfarina e pela Torino Design. Seu primeiro VE vietnamita, o VF e34, recebeu 3.692 pedidos em 12 horas.

A listagem coroou a história: em 15 de agosto de 2023, a VinFast estreou na Nasdaq por meio da SPAC Black Spade — abriu a US$ 22 (ante US$ 10 do preço da SPAC), fechou a US$ 37,06, com valor de mercado próximo de US$ 85 bilhões, superior ao da Ford (US$ 48 bilhões) e ao da GM (US$ 46 bilhões). Vuong detém cerca de 99% das 2,3 bilhões de ações; o fundador e a Vingroup haviam injetado cerca de US$ 9,3 bilhões até junho de 2023. A aritmética operacional permaneceu brutal: no ano fiscal de 2024, 97.399 entregas (+192%), receita de US$ 1,81 bilhão (+58%) e prejuízo líquido de US$ 3,18 bilhões, com margem bruta de −57,4% incluindo itens não recorrentes. Em novembro de 2024, Vuong prometeu até 50 trilhões de dongs (cerca de US$ 2,1 bilhões) em subvenções para manter o ritmo.

Uma montadora nacional nascida em 21 meses; 97.399 entregas de VE no ano fiscal de 2024 (+192%), com receita de US$ 1,81 bilhão — e uma estreia na Nasdaq que a avaliou brevemente acima da Ford, a US$ 85 bilhões.

Um fundador com cerca de 99% de controle é a governança que torna executável uma queima de US$ 3 bilhões por ano: nenhum conselho externo sustentaria esse rumo, e a vaca leiteira da Vingroup pagou as contas.

Ir 100% elétrico à frente das gigantes tradicionais foi uma aposta de pioneirismo no superciclo dos VE, financiada por uma listagem precificada pela narrativa, e não pelo lucro.

Dinastias podem comprar fábricas e design, mas não demanda: apostas industriais exigem um fundador capaz de financiar anos de prejuízo — a listagem precifica a narrativa, não a demonstração de resultados.

Ano fiscal de 2024: 97.399 entregas de VE (+192%), receita de US$ 1,81 bilhão (+58%) e prejuízo líquido de US$ 3,18 bilhões; a VinFast avançou para a Europa (VF 6, VF 8) e os EUA com 38 concessionárias em 16 estados, e em novembro de 2024 Pham Nhat Vuong comprometeu até 50 trilhões de dongs em subvenções da empresa pessoal. As ações que abriram +255% na estreia negociaram muito abaixo do patamar de US$ 85 bilhões — a lacuna entre o teatro da listagem e a realidade operacional segue como a questão em aberto do caso.