VinFast apostó un imperio inmobiliario a construir el primer fabricante de automóviles de Vietnam

El 2 de septiembre de 2017, Vingroup —el imperio inmobiliario y minorista de Pham Nhat Vuong, el mayor conglomerado privado de Vietnam— puso la primera piedra del primer complejo automovilístico del país en Hai Phong: 335 hectáreas, diseñadas para 100.000–200.000 vehículos al año, con una inversión de hasta 3.500 millones de dólares. Vietnam nunca había tenido un fabricante de automóviles nacional completo.

La velocidad fue el arma. La fábrica se inauguró el 14 de junio de 2019, tres meses antes de lo previsto; los primeros coches se entregaron a finales de julio, solo 21 meses después de la colocación de la primera piedra, un récord que la emisora estatal atribuye a VinFast. En el CES de enero de 2022, la empresa anunció que dejaría de producir vehículos de combustión interna a finales de 2022, convirtiéndose en uno de los primeros fabricantes del mundo en pasarse por completo a la electricidad, con una gama de cinco segmentos diseñada por Pininfarina y Torino Design. Su primer vehículo eléctrico vietnamita, el VF e34, recibió 3.692 pedidos en 12 horas.

La salida a bolsa coronó la historia: el 15 de agosto de 2023, VinFast debutó en el Nasdaq a través de la SPAC Black Spade: abrió a 22 dólares (frente a los 10 dólares del precio de la SPAC), cerró a 37,06 dólares, con una capitalización bursátil cercana a los 85.000 millones de dólares, superior a la de Ford (48.000 millones) y GM (46.000 millones). Vuong posee aproximadamente el 99% de las 2.300 millones de acciones; el fundador y Vingroup habían inyectado unos 9.300 millones de dólares hasta junio de 2023. Las cuentas operativas siguieron siendo brutales: en el ejercicio 2024 las entregas fueron de 97.399 unidades (+192%), los ingresos de 1.810 millones de dólares (+58%) y la pérdida neta de 3.180 millones de dólares, con un margen bruto del −57,4% incluyendo partidas extraordinarias. En noviembre de 2024, Vuong se comprometió a aportar hasta 50 billones de dongs (unos 2.100 millones de dólares) en subvenciones para seguir adelante.

Un fabricante nacional de automóviles nacido en 21 meses; en el ejercicio 2024, 97.399 entregas de vehículos eléctricos (+192%) con unos ingresos de 1.810 millones de dólares, y un debut en el Nasdaq que la valoró brevemente por encima de Ford, con 85.000 millones de dólares.

Un fundador con un control de aproximadamente el 99% es la gobernanza que hace ejecutable una quema de 3.000 millones de dólares al año: ningún consejo externo mantendría este rumbo, y la vaca lechera de Vingroup pagó las facturas.

Pasarse al 100% eléctrico por delante de los gigantes tradicionales fue una apuesta de pionero al superciclo del vehículo eléctrico, financiada por una salida a bolsa valorada por la historia más que por los beneficios.

Las dinastías pueden comprar fábricas y diseño, pero no demanda: las apuestas manufactureras necesitan un fundador capaz de financiar años de pérdidas; la salida a bolsa valora la historia, no la cuenta de resultados.

Ejercicio 2024: 97.399 entregas de vehículos eléctricos (+192%), ingresos de 1.810 millones de dólares (+58%) y una pérdida neta de 3.180 millones de dólares; VinFast se expandió a Europa (VF 6, VF 8) y a Estados Unidos con 38 concesionarios en 16 estados, y en noviembre de 2024 Pham Nhat Vuong se comprometió a aportar hasta 50 billones de dongs en subvenciones de su empresa personal. Las acciones, que abrieron con un +255% en su debut, cotizaban muy por debajo de la valoración de 85.000 millones de dólares; la brecha entre el teatro de la salida a bolsa y la realidad operativa sigue siendo la cuestión abierta del caso.