Coles：Wesfarmers支付220亿澳元，使盈利翻倍，然后再次将其分拆上市

到2007年，Coles集团——这家澳大利亚杂货连锁企业，连同Kmart、Target和Officeworks——作为零售商已经下滑。总部位于珀斯的综合企业集团Wesfarmers于2007年7月同意以220亿澳元收购它，并于2008年初完成收购。公开宣称的目标是拯救与复兴：Wesfarmers表示，专门引入英国高管正是为了重振这家陷入困境的零售商。

被赋予这项任务的人是英国零售高管伊恩·麦克劳德，他于2008年至2014年执掌Coles。扭亏为盈贯穿于门店运营的基本环节：提升客户体验、改善生鲜食品供应和货架可得性，以及重建供应商条款——正如《悉尼先驱晨报》所说，Coles首席运营官约翰·德坎是挤压供应商、同时将Coles重新打造为能够与市场领导者Woolworths竞争的健康超市连锁店的主要参与者之一。

Wesfarmers的评判明确无误。集团董事总经理理查德·戈伊德赞扬了麦克劳德“在Coles扭亏为盈成功的头六年中的领导力”，并指出该部门“使息税前利润增长了一倍以上”，同时为集团创造了显著的股东价值。麦克劳德转任集团高级职务，德坎于2014年接任最高职位。

终局出现在2018年。一项投资组合审查得出结论：Coles——当时占Wesfarmers资本基础的60%和部门盈利的三分之一——是一项成熟的、能产生现金的业务，应当被单独持有。Wesfarmers将其分拆，创建了一家新的独立前30强上市公司，董事总经理罗布·斯科特表示，集团已“成功扭转了该业务，并恢复了其作为澳大利亚领先零售商的地位。”

在麦克劳德领导下，Coles部门的息税前利润增长了一倍以上；到2018年，它占Wesfarmers部门盈利的三分之一，并再次上市为一家前30强公司。

耐心综合企业式的所有权让整改得以以零售业的速度推进：Wesfarmers能够承受上市Coles无法向其自身股东推销的早期投资年份。

扭亏为盈从客户价值主张开始——生鲜食品、可得性、体验——然后才是为利润率恢复提供资金的挤压供应商。

麦克劳德和他的英国团队从竞争更激烈的市场引入了超市经营技艺，以执行纪律取代渐进主义。

在复苏得到证明后分离Coles，让市场对这项固定资产重新定价，而不是让它隐藏在综合企业折价之中。

拥有耐心资本的综合企业可以修复公共股东不愿等待的零售业低迷——而完成任务的回报是出售这项固定资产的选择权。

Coles于2018年11月再次上市，成为一家独立的澳大利亚前30强公司，此时距那笔220亿澳元的收购已约十年。这一弧线完成了该综合企业的剧本：在一个多元化集团内收购一家受挫的零售商，围绕价格和生鲜食品重建它，使其盈利翻倍，然后在增长故事得到证明后将其交还给市场。麦克劳德时代仍然是澳大利亚零售业扭亏为盈的参照点——并且提醒人们，正是当年使Coles在2007年变得脆弱的公开市场不耐烦，在问题解决后，恰恰是使分拆变得有价值的原因。