Telstra押注T22：在nbn之后继续生存，并在2021年迎来转折点

nbn——澳大利亚政府建设的批发宽带网络——瓦解了Telstra的历史地位：这家运营商交出了自己的铜缆和同轴电缆，如今以受监管的价格回购接入服务。在2018年年报中，John Mullen和Andrew Penn描述了一个“转售商利润率正在迅速下降”的固网市场，以及一个即将迎来第四家运营商的移动市场。从2017财年起，每年开局都面临高达8亿澳元的EBITDA逆风。到2019年8月，ABC报道利润下降40%至21.5亿澳元，股息下降27%至16澳分，并裁减8,000个岗位。

2018年6月20日宣布的答案是T22。2018年年报围绕四大支柱列出了六项成果——客户体验、简化、网络优势、员工、成本削减和更强的资产负债表：围绕数字渠道彻底简化产品；将Telstra InfraCo确立为独立的基础设施部门；大幅简化结构和运作方式；以及实施“行业领先”的成本与组合计划。股息已于2017年8月重新设定，为高达30亿澳元的5G和数字化投资扫清了道路。

2021年年报是数字发生转变的那封信。“2021财年对Telstra意义重大，因为它是我们财务表现的转折点”，Penn和Mullen写道，并指出此前四年每年开局EBITDA都倒退高达8亿澳元。2021财年收官时，总收入为231亿澳元，EBITDA为76亿澳元（按基础指引口径为67亿澳元），NPAT为19亿澳元，全额抵免股息为16澳分，向股东返还19亿澳元——同时自2016财年以来实现23亿澳元的基础固定成本削减，并在低谷期保持了A区间信用评级。

“在nbn创立后经历了十年的颠覆之后，我们现在可以清楚地看到通往基础增长的路径”，这封信开篇写道。新冠疫情那几年将数据流量推至纪录高位，也验证了网络投资：那些在2018年利润预警时被讥为昂贵的5G和光纤计划，在需求激增时成为市场领先地位的基础。

2021财年EBITDA达到76亿澳元（基础口径67亿澳元），NPAT为19亿澳元；自2016财年以来削减了23亿澳元固定成本，并向股东返还19亿澳元。

nbn是Telstra无法控制的政策决定，因此应对必须是结构性的——成本、组织和资产结构——而不是价格或营销之争。

将InfraCo剥离为独立部门，使基础设施价值变得可见，并在铺设结束后为未来的所有权变更创造了选择权。

服务数字化同时降低了服务成本并提升了客户评分，使成本计划与客户议程保持一致，而不是以牺牲一方来换取另一方。

早在2017年8月就重新设定股息，赢得了在盈利低谷期继续投资而不中途削减股息的公信力。

当结构性补贴结束时，成本纪律和结构性简化胜过产品定价：Telstra削减了23亿澳元成本并拆分其基础设施，而不是与nbn对抗。

2021财年的T22记分卡显示，各支柱要么已完成，要么在按计划推进，信中承诺将在“今年晚些时候”公布“T22之后是什么”的细节。随着后T22阶段开始，Penn于2022年将首席执行官一职交给Vicki Brady，基础设施业务已为价值分离做好结构安排，集团在经历四年年度逆风后终于在基础口径上实现增长。