stc a vendu 51 % de sa société de tours TAWAL à PIF pour une valorisation de 5,85 milliards de dollars

Pendant la majeure partie de son existence, le parc de tours passives de stc n'était qu'une ligne d'amortissement dans les comptes d'un opérateur téléphonique. En 2018, l'opérateur a séparé les tours au sein de TAWAL, qui possédait plus de 16 000 sites en 2023. L'objectif de cette scission n'était pas la propreté comptable : les portefeuilles de tours étaient valorisés par les investisseurs en infrastructures à des multiples qu'aucun multiple de télécom ne pouvait soutenir, et une société autonome pouvait vendre de la capacité à des concurrents plutôt que de la thésauriser.

TAWAL s'est ensuite développée avant toute cession. En avril 2023, elle a accepté de payer 1,34 milliard de dollars pour les plus de 4 800 tours de United Group en Bulgarie, en Croatie et en Slovénie, dans le cadre d'un contrat de service principal de 20 ans — sa première incursion en Europe. PIF avait déjà formulé une offre non contraignante pour 51 % de l'activité, à une valeur rapportée proche de 6 milliards de dollars.

Les termes définitifs ont été arrêtés en avril 2024 : PIF a acquis 51 % de TAWAL auprès de stc sur la base d'une valorisation de 5,85 milliards de dollars, et TAWAL a été consolidée avec GLIC, le véhicule de tours détenant les sites de Zain KSA, au sein d'une nouvelle entité détenue à 54 % par PIF, à 43,1 % par stc et le reste par les actionnaires minoritaires de GLIC — la plus grande société de tours de la région.

La société issue de la fusion est devenue la plus grande société de tours de télécommunications de la région. À la mi-2026, elle possédait plus de 30 000 tours en Arabie saoudite, en Bulgarie, en Croatie, au Pakistan et en Slovénie, affichait une valeur d'entreprise de près de 6 milliards de dollars et était rapportée en discussions pour acheter plus de 10 000 tours supplémentaires à Mobily — une opération qui lui donnerait un contrôle quasi monopolistique de l'infrastructure de tours saoudienne — en amont d'une introduction en bourse visée pour 2027-2028.

PIF a payé 5,85 milliards de dollars pour 51 % en avril 2024 ; la société issue de la fusion exploite désormais plus de 30 000 tours dans cinq pays, avec une introduction en bourse attendue en 2027-2028.

L'infrastructure passive était logée chez stc comme une ligne de coûts, tandis que les sociétés de tours mondiales se négociaient à des valorisations que le même acier ne pourrait jamais générer au sein d'un compte de résultat de télécom.

L'économie des tours repose sur l'échelle et la colocation : l'acquisition de United Group par TAWAL pour 1,34 milliard de dollars a ajouté 4 800 tours et un flux de revenus contractuels sur 20 ans avant que stc ne cède une partie de sa participation.

Seul un soutien souverain pouvait financer un rachat de contrôle de 5,85 milliards de dollars, et PIF voulait une plateforme nationale d'infrastructure numérique, pas seulement un rendement de dividende.

La fusion des tours de Zain KSA de GLIC au sein de la nouvelle entité a éliminé les réseaux nationaux redondants et n'a laissé qu'une seule société de tours là où l'Arabie saoudite en comptait auparavant trois.

Une infrastructure qu'un opérateur inscrit comme centre de coûts se négocie à des multiples de croissance une fois séparée — mais la séparation ne paie que si l'unité isolée est déployée sur de nouveaux marchés avant la cession du contrôle.

La transaction PIF-stc a été finalisée au second semestre 2024 comme prévu. En juillet 2026, Semafor a rapporté que TAWAL détenait plus de 30 000 tours dans cinq pays, une valeur d'entreprise proche de 6 milliards de dollars, des discussions avancées sur les plus de 10 000 sites de Mobily et la préparation d'une introduction en bourse visant 2027-2028 — la prochaine étape de la poussée de PIF pour monétiser les plateformes qu'il a bâties. stc a conservé une participation de 43,1 % dans la société élargie ainsi que les liquidités de la cession, tandis que son ancien centre de coûts est devenu un actif d'infrastructure structurant pour la région qu'elle ne contrôle plus.