수즐론, 순부채를 1,300억3,000만 루피에서 118억 루피로 줄이고 이익 19배 급증 기록

툴시 탄티가 설립한 수즐론 에너지는 인도 최초의 풍력 발전 선도 기업이었으나, 2007-08년 글로벌 위기 이후 대규모 해외 확장과 과중한 설비투자로 수백 크로어 규모의 손실을 안고 허덕였다. 2012-2013년 무렵 수즐론은 채무 불이행 상태에 빠져 사실상 전면적인 부채 재조정에 가까웠고, 터빈 판매가 급감하자 채권자들은 채무 재조정을 압박했다.

반전은 여러 단계로 이뤄졌다. 수즐론과 대주단은 연이은 재조정 패키지에 합의했다. 채무를 주식과 전환사채로 전환하고, 만기를 연장하며, 결정적으로 2020-2021년 대규모 유상증자로 신규 자본을 유치해 순부채를 대폭 줄였다. 경영진은 규모 확장을 좇기보다 국내 2MW급 터빈 시장에 재집중하고 비용을 절감했다.

2023 회계연도(FY2023)에 이르러 결과는 극적이었다. 순부채는 FY20의 1,300억3,000만 루피에서 FY23에는 118억 루피로 급감했고, 수주잔고는 1,542MW로 늘었으며, FY23 4분기 순이익은 32억 루피로 전년 대비 약 19배 증가했다. 회사는 부실 채무자에서 현금을 창출하고 남은 부채를 상환하는 기업으로 탈바꿈했다.

수즐론의 교훈은 부채 재조정의 끈기에 관한 것이다. 2012년 과감한 구조조정을 요구했던 바로 그 대주단이, 인도의 풍력 사이클이 마침내 반등한 2023년 — 위기가 시작된 지 10년 후 — 가치가 배가된 주식을 결국 보유하게 되었다.

순부채는 1,300억3,000만 루피(FY20)에서 118억 루피(FY23)로 감소했고, 순이익은 약 19배로 늘었으며 수주잔고는 1,542MW를 기록했다

채권자들이 주식을 인수하고 사업에 계속 관여함으로써, 회사의 회복을 이끌어낼 유인이 있는 소유자가 되었다

유상증자는 사이클이 바닥을 찍은 바로 그 시점에 산소를 공급해 두 번째 채무 불이행을 피하게 했다

해외 확장 대신 검증된 2MW 기종에 집중함으로써 위험을 줄이고 국내 수주를 확보했다

19배의 이익 급증은 거의 제로에 가까운 기저에서 나온 것이지만, 수주잔고는 반전이 실제였음을 보여주었다

길고 투명한 부채 재조정과 유상증자는 국가 산업의 선도 기업이 사이클이 반등할 때까지 살아남도록 충분히 오래 유지시킬 수 있다

인도의 풍력 시장이 가속화하면서 수즐론의 주가는 FY23 실적 발표 후 크게 재평가되었고, 회사는 인도 기업 회생 사례 문헌의 한 예가 되었다. 2023-24년에는 기록적인 수주 유입을 달성했다. 10년에 걸친 구조조정은 일반적으로 자본재 선도 기업을 구해낸 드문 성공 사례로 평가된다.